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如何搞清楚股票价值与价格之间的内在关系?-头条问答

2021-11-15 07:58分类:品牌动态 阅读: 标签: 如何 价格 间的 股票 价值 清楚

 

  100年前,格雷厄姆他老人家一针见血的说了个判定标准,稳定的公司,长期利润计算的当前市盈率在15倍,就是股票的价值。毫不修饰,毫无花里胡哨的标准。这种简单粗暴的估值方式,影响美国整整百年。以下是标普500的历史市盈率。

  这日子,都能算到1880年,最高25倍,最低5倍,平均15倍。格雷厄姆怎么得到这个数字的,很简单,在格雷厄姆之前是如此,在格雷厄姆之后,一直到1990年,都是如此。巴菲特在谈论自动化的时候说了一句话,我认为放之四海而皆准:“这个系统过去运行良好,以后也会继续下去”。

  为什么标普500到1990之后失去了原来的估值体系,进入了新时代。个人的判断,大约是因为PEG估值模式逐步成为一种替代方案(我们要注意,大多数人说估值习惯于说未来股权现金流量的现值,这似乎是对的,但是当我们观察一些大型标的的时候,我们发现由于现金流量估值的方式要面对大量不确定的变量,实际上大多数投资人对这种方式估值并不自信。)

  PEG起源于一个失败的投资者,吉姆·史莱特,《祖鲁法则》的作者,简单的将未来预测的业绩增长百分比,作为市盈率的标准。从结果看,这个方式实际上涵盖了一定的估值意义。吉姆·史莱特在1975年石油危机破产,之后开始教育事业,写童线年彼得林奇开始运用PEG于实践。吉姆·史莱特失去了财富,但是很长寿。

  彼得林奇心态更加稳健,1990年功成身退,13年的投资奠定了另一个投资神话。而很明显,投资领域信奉成功者的语言。于是在1990年之后,标普市盈率的波动幅度高于之前,甚至在2000年曾一度出现了互联网泡沫。

  PEG的方法,只比15倍市盈率多了一点,那就是对于未来业绩增长率的预计。这一点使得估值更趋于主观性。然而当2000年互联网泡沫之后,大家开始更加全面的考虑问题,包括宏观通胀因素,政策因素,无风险利率,贝塔系数和阿尔法系数。于是也有人用复杂的方式构筑未来现金流量的预计模型,然后一步步折现。

  股权现金流折现似乎是很完美的方法,但是他比PEG更加主观。尤其是在中国,有些情况在中国是多变的。这样很容易受到乐观情绪的影响,诸如前段时间很多投资人都对美国低利率的情况很乐观,可谁又算得到不稳定的特朗普,美股周一暴跌。

  个人的看法,看景气周期大概率向上还是向下,向上的时候可以使用PEG来估值,向下的时候就牢牢守住15倍市盈率的底线倍市盈率底线的同时,我会关注和剔除部分高负债的企业,部分只有短期利润表现的企业,也剔除有劣迹的企业(这方面要通过财务分析)。大多数低市盈率企业都集中在消费类。

  而医药行业,受到周期影响不大,个人偏好用PEG。只是很可惜,好的医药公司即使用PEG,还是贵。

  最后在回到题目,我们都知道价格围绕价值波动,但是关键是量化的找到价值所在。我们听到很多人在说价值投资,但是大多数人不乐意去定量价值。原因在于定量的数据会得罪人。一只100元的股票你估个20,持有的股民会找你拼命。所以,关键是找到自己的心理价位。

  价值其实是基于心理、信息和逻辑的主观预期。

  价格是在既定的游戏规则(如竞价模式)下,市场(所有投资者集合)对价值判断的表现方式。

  对应于价值,股票投资通常需要把握三种思维:预期思维、边际思维和交易思维。

  我对于这个事情的理解是价格等于价值加上人性,虽然说价格围绕价值波动,但是一会参与者都是普通投资者,很容易出现两个极端,涨也涨过头,跌也跌过头。但是不同股票价值差异很大,有些公司能够联系十年增长如消费类,有些公司是周期增长如资源类,很多投资者以为没有搞清楚价格变化,其实是没搞清价值变化。

  关系没有多大,股票最重要的是市值,判断一个公司是否被高估或低估,主要就是看它在同行业里的综合地位和它的市值是否匹配。

  关系不大,股票最重要的是市值,判断一个公司是否被高估或低估,主要就是看它在同行业里的综合地位和它的市值是否匹配。

  股票代表了企业产权的一部分,它的背后对应的是企业资产的产权和资产的盈昨能力。

  股票价值即是公司的内在价值=当前的利润+未来利润的前景,或者说公司的内在价值包括公司当前的现实价值(盈昨、资产、现金流)与公司未来产出的价值两部分。不仅要考虑企业当前的情况,更重要的是未来情况,持续增长。

  而股票的价格则受很大方面因素的影响,如宏观经济,当事人的判断等等。

  但价值决定了价格,大趋势而言两者是一致的。

  股票价值与价格必然存在一定的联系,如何把握两者之间的联系,才是重点我们要搞清楚的,先给大家举个例子,如果你手里有一颗石子,用力抛向天空,在你抛的那一刻,石子肯定是向上往上运动,这是因为你给它的动力,但是动力总有会用完的时候,到那个时候石子会落下来,重新回到地上,假设你给石子用不完的动力,抛开阻力,它永远也不会落下来。股票价值和价格也是这样,只有公司经营好,股票的价格才可能沿着向上的轨迹去运行,一旦公司业绩出现下滑,那么股票价格也就出现快速下降,举个最近的例子,方大碳素,炒股的朋友可能对方大炭素这只股票不陌生,方大炭素,在2021年业绩是6000多万,但是2021年利润超过36亿,这样的业绩变化,实属罕见,股价能不涨吗?随后一年股价反了六倍多,但是2021年第一季度,股价突然出现两个一字跌停,什么样的消息有这样大的杀伤力,从第一季度报,我们可以看出,业绩开始下滑,这是主要原因。

  股票的价值和价值的关系我们可以理解价值本身有没有发生变化,如果有那么必然价格有波动。

  价格围绕价值上下波动。就像 老头遛狗。

  我们可以根据大爷的行走路线来判断小狗的大致路线,但是始终做不到精准预测。有很多偶然因素(走着走着对面来了另一只狗它想过去玩耍,或者小狗突然想趴在地上休息等等)会导致小狗路线你没发预测。当然,价格波动也不会太离谱。(小狗想过去玩耍,大爷如果不允许 ,拉着绳子,小狗能波动的范围是有限的)

  总结下:价值决定长期大方向,但是不能通过它预测完全精准的短期走势。 (大爷行走路线决定小狗大致路线,但是不能决定小狗途中会不会有其他自己路线。当然这个路线还受到绳子制约)

  股票价值是企业股权未来现金流折现,除以发行股数,结果是企业内在价值,而股价是证券交易网上买卖双方决定的价格。

  ——短期内股价会围绕股票价值上下波动,从长期看股票价格则会向价值回归——这就是股票价格和价值的关系。

  著名投资家安德烈·克斯托拉尼对此有一个形象的比喻:价值是人,而股价是狗,喜欢遛狗的人都知道,狗比人精力旺盛,它一会在人前面好远撒尿以资纪念,一会在人后面跟异性狗调情,但无论如何,它最终还是会回到主人身边——股价在长期内会向价值回归,这是价值投资的理论基础。

  一般来说,在规范一点的市场,拴狗的绳子会短一点,波动小;在不太成熟的市场,狗绳会长一点,波动大。

  ——“有效市场假说”和“泡沫理论”

  说到价值和价格的关系,就不得不提到同时获得2021的诺贝尔经济学奖而观点完全相反的“有效市场假说”和“泡沫理论”,获奖者是两位观点完全不同的经济学家:尤金·法玛和罗伯特·席勒。

  **根据泡沫理论和有效市场假说,我们来看看股票价值和价格的内在关系**

  ——股票的价格为什么会过度波动

  历史最悠久的泡沫可能是17世纪初荷兰的郁金香泡沫,而我们最熟悉的泡沫则可能是2021年的杠杆牛泡沫了。

  席勒的“泡沫理论”认为,人们的选择并非都是理性的,是会受到非理性支配。

  他在《非理性繁荣》中指出了一次又一次的股市泡沫,都是因为人的非理性,这导致了资产的定价有时候过高、有时候过低,人们的反应有时候又不足、有时候又过激。

  一个典型的泡沫形成的过程是:股市开始变暖,吸引资金流入,股价节节高升,财富效应扩散,这个效应吸引更多的资金流入,股价继续攀升,验证财富效应,原本还存一丝理性的资金也开始入市,股价进一步上涨……

  历史上的泡沫基本上都遵循这样的一个过程,席勒将这一过程称为“正反馈环”,这就是股价波动的原因所在。

  ——股票价格为什么会回归价值

  尤金·法玛的“有效市场假说”认为:资产的市场价格,反映了该资产的所有可能信息,代表了理性的市场参与者的均衡选择。

  这个假说包含两层含义:首先,股票的价格全面完整地反映了它的历史信息;其次,股票价格还反映了未来信息,也就是,体现了所有公开公司的前景。

  根据有效市场假说,股价在长期要向价值回归,泡沫必然要破灭:

  1、市场总会有些清醒的人。

  “你可以在短期内骗到所有的人,也可以在长期内骗到一部分人,但你不可能在长期内骗到所有的人”,随着股价与价值的偏离越来越大,总会有一些人理智尚存,发现问题而开始抛售股票,从而引起股价下跌、泡沫破灭。

  2、现实会对人们的预期进行修正。

  一个泡沫的形成诱因,通常都是因为预期上市公司未来的利润会大大增加,而等到上市公司真正拿出成绩来时,可能会与预期大相径庭,这个时候人们就会开始质疑当初的定价而对预期进行修正。

  3、吹大泡沫的资金总有枯竭的一天。

  股价的上涨总是需要资金来推动,所以股价的上涨必须有源源不断的资金流入来作为支撑,当再没有新的资金入市的时候,股价也就到了顶。这好比一只烟花火箭,在它不断上升的过程中需要燃烧火药作为动力,当火药燃尽的时候,它也就开始掉头向下了。

  ——综上所述,股票短期的价格波动是由于人的非理性行为所造成的,而股票长期的走势,则取决于公司本身的内在价值和未来成长性。

  因此,在投资股票时,我们可以通过基本面分析,去选择那些质地优良、具有良好发展前景的公司股票;根据技术分析方法,从投资者的心理层面去研究交易行为,通过观察股票参与者的心理变化,寻找股票合适的买入时机。

  价值和价格之间的关系是永恒的话题。

  
 

  价格我们是可以明眼就能看到的,但是对于价值的话,一千个人就有一千种判断,而这种判断综合起来临时平均水平就是价格。因为参与判断的人是变化着的,同一个人在不同时期的观点会发生变化,参与判断的信息基础会发生变化。因此,对于股票价值有效性的信息是不断改变的,因此价格与价值之间的关系是在随时发生着变化的。

  
 

  由于市场是一个非有效市场,人的精力和能力时候有限的,因此,任何对于价值的判断都有可能出现错误,因此,从短期来看,价格会围绕着价值上下波动,而且可能会差别很大。

  
 

  从长期来看,市场信息在一个较长时间内会得到相对完整的反映,其结论会相对靠谱一些。而长期来看,决定股票价值的还是企业的盈利能力,因此,盈利能力是价值之本。

  
 

  从周期的角度来看,价格偏离价值的程度会有差别,与市场的总体价格趋向和市场的情绪有关,而价格趋向和市场趋向通常与经济周期有关。

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